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抛补利率平价权威发布_有抛补的利率平价理论(2024年11月精准访谈)

内容来源：卡姆驱动平台所属栏目：观点更新日期：2024-11-27

抛补利率平价

无抛补利率平价理论与现实的差异最近美联储降息，人民币兑美元汇率也相应发生了变化。这让我想起了之前美元加息时，美元汇率持续升值的情况。这与我之前学到的无抛补利率平价理论似乎有些矛盾。于是，我重新翻了翻CFA三级的Uncovered Interest Rate Parity（无抛补的利率平价）部分，有了一些新的发现。 CFA在二级和三级中都提到了这个理论，书中解释道：“根据无抛补利率平价理论，国内货币价值预期的变化应完全反映在国内外利率差上。”也就是说，两国货币汇率的变动方向可以通过两国的利率差异来推断。如果A国利率高于B国，那么经过一段时间的市场调整，A国货币相对于B国货币一定会贬值，最终达到新的平衡。然而，我之前备考时，老师提到这个定律短期预测的准确度较低，更适合长期预测。例如，美国一直加息，吸引了大量资金short日元long美元赚取利差，导致美元持续升值。虽然这违背了无抛补利率平价理论，但可能是因为热钱涌入。长期来看，资金会撤出，导致贬值更严重。后来我在网上看到一些文章，通过线性回归分析发现，即使时间跨度长达十几年（2007-2020年），利率对汇率的解释力度也很低。后来我意识到，理论只是理想化的模型，其成立条件非常严格。比如：资本可以完全自由流动；投资者都是理性的、风险偏好是中性的；不存在主权信用风险等风险溢价等。现实中还有很多复杂的变量会影响汇率。现在想想，当时想通过利率变化来判断汇率变动方向的想法，真是太天真了…

外汇掉期&Carry：赚取利差 ### 外汇掉期与利率平价 𐟓ˆ 外汇掉期（Swap）其实是一种金融衍生工具，它的核心思想是通过交换货币来平衡风险。简单来说，掉期点（Swap Point）等于远期点（Forward Point），也就是远期结售汇报价减去即期汇率。举个例子，如果USDCNY的即期汇率是7.29，一年期的掉期点是-2600，那么远期USDCNY1YS的价格就是7.29加上（-2600）/10000，等于7.03。根据一价定律，外汇掉期遵循利率平价，本质上是一种利率产品。也就是说，决定美元对人民币掉期点的主要因素是中美利差。当中美利差扩大（或收窄）时，掉期点的理论定价水平也会相应上升（或下降）。简单来说，如果基准货币（比如美元）的利率大于报价货币（比如人民币）的利率，远期汇率就会贴水；反之亦然。 Carry Trade：高息与低息的博弈 𐟎Carry Trade是一种在外汇市场常用的策略，利用了上述的利率平价理论。主要有两种交易模式：买入高息货币，卖出低息货币，再扣除外汇锁定成本。换句话说，就是在低利率的国家融资，然后将这笔资金转换成高利率国家的货币，投资于该国的利率市场，从而赚取两种货币之间的利差。直接卖出远期合约。根据抛补利率平价（Covered Interest Rate Parity）理论，远期合约的升贴水反映了两国的利率之差。通过卖出低息货币的远期合约，可以赚取掉期点升水的收益。 Carry Trade的收益计算公式是：两国息差减去汇率套保成本。当套保成本下行速度快于息差下行速度时，可能反而会发生外资流入而非流出的情况。总结 𐟓 外汇掉期和Carry Trade都是利用利率平价理论来获取收益的策略。掉期点的主要影响因素是中美利差，而Carry Trade则通过买入高息货币、卖出低息货币来赚取利差。在实际操作中，需要关注基准货币和报价货币的利率变化，以及汇率套保成本，来计算最终的收益。

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