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申万研究最新视觉报道_申万宏源高管名单(2024年12月全程跟踪)

内容来源：卡姆驱动平台所属栏目：热点更新日期：2024-12-02

申万研究

有人收到申万研究的面试通知吗？𐟤” 顺便问一下，有没有人了解产业研究院是做什么的呀？𐟤” 投简历的时候好像也没标明具体工作地点。【申万宏源研究】同学，您好！恭喜您进入上海中万国证券研究所有限公司“2025届秋季校招”的面试环节。现邀请您填写可面试场地信息。请点击以下链接维护【可面试城市】信息（如放弃也需要选择“放弃面试”），以便我们为您安排面试。请在收到短信后尽快填写。简历信息：

申万的研究报告

这两天关于股市究竟3000点还是4000点的争论开始多起来了，甚至于昨天申万宏源研究所也出来站队，认为按照我们国家GDP和股市市值的比例来说，应该还是不贵的。我看了网上的各种数据分析，怎么说呢，都是按照数据在说数据，也就是都是一群书生坐在办公室里面敲打键盘就能决定的。我不喜欢这种研究方式，纯文科生的搞法，很多东西都是想当然的。我更喜欢实地走访，到企业去看，和企业家面对面的交流，而不是就企业正在从事或者计划投资的某个项目画出美好蓝图。这就导致我看企业的结果和研究报告的结果截然相反。大部分的研究报告中，企业的未来都是一片光明，都会大跨步发展，都会赚更多更多的钱。而我的实地探访结果是，大部分的企业并没有股票市场上市值那么值钱，股价超过了真实的价值，是因为股市流动性过高产生的流动性溢价。出现这种差异的原因，是因为大部分做企业研究和写研究报告的研究员，没有实际管理企业的经验。他们多数都是名校科班出身，擅长写作文字和数字研究，却不善于企业经营管理，没有和员工打交道，最多就是和老板打交道而已。大多数的老板，嘴里都是会跑火车的，所以依据他们的话来写研究报告，这火车跑得就更快一些。以前我们的走访，并不是一本正经的开交流会让老板好好吹牛。而是找个安静的环境，坐下来，用聊天的方式进行。一边闲聊，一边了解，当人放松下来之后，说出来的话很一本正经的时候说的就完全不一样了。同时我们的问题都是带有陷阱的，让老板们能说真话。举个例子吧，2017年到杭州去走访贝达药业。当时公司的龙头产品凯美纳让众多投资者趋之若鹜，股价涨飞了。当时一起去的中信证券研究员和公司总工来回应答，全场都快沸腾了。因为中信证券研究员问公司现在在研产品如何，总工说有3个已经进入临床试验了。那还得了，在场投资者直接把公司收入乘以4来估算未来的估值！后来董事长来了，问别人还有什么问题，结果一大堆人已经问不出来了。我之前全程没作声，这个时候说话了。先恭维一下，因为在走访当天上交所组织走访伊利股份，我没去，到杭州来了。这么说是为了表示对公司的重视，那么大公司不去到这边来，对吧？然后我说我来是为了替我一个朋友说声谢谢，因为我那个朋友的母亲就是肺癌晚期，吃这个药已经几个月了，明显缓解。这也是实际情况，也不是编造出来的。最后我才问我的问题，公司成立这么久，最开心的是什么，最担心的又是什么。董事长激动了，说最开心的是药能给很多患者带来治疗作用，这个我早就知道，不重要。重要的是他最后说的最担心什么。他说担心药物研发不能顺利通过，因为一期临床失败率90%以上，二期失败率70%以上，三期失败率60%以上。也就是说，即便进入临床试验阶段，只有2%到3%的药物最后才能成功。如此一来总工说的3个药物进入临床应该如何估量？肯定不是直接乘以4，一定要打折扣了。最后的事实是，2017年营收10.26亿元净利润2.577亿元，到2023年为止营收24.56亿元净利润3.48亿元。营收确实增长了150%左右，但是利润只增长了50%左右。这就是说没有那么盲目乐观，要打折扣。简单吗？简单。难吗？难。

「金融工程」「申万宏源」「a股」「申万宏源研究」走近申万宏源研究人——金融工程ⷩ‚“虎「透过财经看世界」「财经知识分享官」「视频星计划」申万宏源财富研究的微博视频

【申万宏源研究：深度｜欧洲能否摆脱“低温经济”？——欧洲经济分析框架及展望】美国大选落地之后，欧洲经济未来前景如何？我们基于海外对比的角度，对近几年欧洲经济孱弱根源、欧央行降息传导路径进行梳理，并展望欧洲经济、欧央行降息、中国相关出口前景。一、回顾：欧洲经济孱弱源于何处？俄乌冲突以来的欧洲：服务业恢复，内部分化加剧。俄乌冲突以来，欧洲经济居民消费、投资明显较历史水平及其他发达国家弱势。欧元区内部来看，北方工业国经济明显弱于南方服务业国家，2024年经济亮点在服务贸易。从周期角度，欧洲经济下一步可能进入复苏——扩张阶段。消费：居民实际收入改善，但储蓄率走高。欧元区去通胀幅度较美国更大，实际居民可支配收入改善幅度亦远优于美国，为何美欧居民消费差距拉大？问题可能在居民消费倾向/储蓄率上，财富效应、超额储蓄结构不同可能是驱动因素。此外，消费者信心也是欧元区居民消费较弱的来源之一。上述三因素均或多或少取决于欧央行未来降息节奏，以及地缘政治环境变化。工业：高耗能行业底部震荡，转型仍在过程中。德国、欧洲工业产出最大的逆风已经不再是高能源价格。地缘政治环境、欧央行未来利率政策、欧盟产业政策的不确定性可能将是核心关注。若前两者在2025年转为顺风，则2025年德国、欧元区工业生产有望反弹。二、欧央行：降息能否拯救欧洲经济？信贷渠道对于欧洲经济重要性远高于美国。对于欧洲非金融企业来说，其融资结构明显更为依赖信贷，而不是债券、股权融资，与美国不同。信贷条件松紧与欧元区经济增长有高度同步的关系。也就是说，欧央行前期加息对于经济的抑制效果是非常有效的。工业：高耗能行业底部震荡，转型仍在过程中。德国、欧洲工业产出最大的逆风已经不再是高能源价格。地缘政治环境、欧央行未来利率政策、欧盟产业政策的不确定性可能将是核心关注。若前两者在2025年转为顺风，则2025年德国、欧元区工业生产有望反弹。欧央行降息如何对实体经济进行传导？M1是欧洲经济重要的前瞻指标，对应欧洲经济增速向上的趋势。从历史关系角度，欧元区居民信贷通常领先GDP一个季度，而企业信贷往往滞后于经济增速。当前，居民、企业贷款增速提升对应居民消费、住房投资、非建筑投资具备改善潜力。欧央行降息前景如何？通胀缓和（商品、服务指标+PCCI、超级核心通胀等指标）、经济温和复苏组合下，欧洲或呈现“财政紧、货币松”的组合，可能导致欧央行未来降息空间大于“宽财政”的美国。欧元汇率的宏观驱动力有哪些？美欧货币政策倾向、制造业、通胀及贸易摩擦。三、展望：欧洲经济、中国出口前景如何？经济动能正在积聚，但财政紧缩、贸易摩擦可能成为逆风。后续欧央行降息有望提振居民消费以及私人投资。基准情况下，明年欧元区经济增速或至少将在1%以上，主要的风险可能来自欧盟财政紧缩以及美欧贸易摩擦（美国货物贸易逆差有20%来自于欧盟）。从欧洲角度出发，中国出口是否存在机遇？欧洲2025年可能进入补库，综合考虑欧盟工业库存、需求、对华依赖度，可关注电脑电子、电气设备（电机、家电等）、其他交运设备（船舶）行业的中国对欧出口机会，以及中国价格优势对于欧洲，乃至其他国家出口份额的替代。但也不可忽视的是，中欧之间贸易关系正在变得复杂化，欧盟对中国电动车关税已经落地。此次加征关税虽然占中国总出口商品比例较小，但是电动车出口势必受到较大影响（39.4%的电动车出口给欧盟）。从中国车企角度，上汽受欧盟关税影响可能最大。风险提示地缘政治冲突升级；欧洲经济弱于预期；欧央行再次转“鹰”。网页链接

【申万宏源研究：中方关税”反制”会否加速进口替代？】中国对美301条款的反制措施有哪些？逐一回应美方的四批清单，但在规模和税率上有所差异。2018年特朗普政府对中国商品加征301关税后，中国实施了相应的反制措施，截至2023年，加征关税商品占中国自美总进口的73.3%。考虑到中美两国进口规模上的差异，中国未能以同等规模对美关税政策进行回击，因此采取了按比例加征关税的策略，以尽量减少对国内市场的冲击。中国共推出了4批对美加征关税的反制清单、4轮新增排除清单，以及14轮延期排除清单。截至2023年数据，中国对美加权平均关税税率为14.7%，涉及商品总额占2023年中国自美总进口额的73.3%。中方通常在美国宣布加征关税后的当天或7天内推出反制措施，起征时间与美方一致。具体如下：1）2018年7月6日起对340亿美元商品加征25%；2）2018年8月23日起对160亿美元商品加征25%；3）2018年9月24日起对600亿美元商品加征5%-25%；4）2019年9月1日和12月15日起对750亿美元商品分两个清单加征10%和5%。2020年2月中美达成第一阶段协议后，清单一内的商品税率减半，清单二内的商品暂停加征。从商品结构来看，中国对美加征关税的商品主要集中在矿物与金属制品、食品、医药与化学品以及高端制造业产品。其中，矿物与金属制品的关税规模最大，截至2023年底达299.2亿美元，覆盖了中国自美总矿物与金属制品进口的约96%。关税反制后“进口替代效应“的变化？对美进口依赖度确有下滑，但或并非由关税反制导致。对比2018年与当前数据，中国对美进口依赖度在各类商品中呈现出不同的变化趋势。消费品领域中，服装鞋帽箱包（6.3%增至 7.5%）、医药与化学品（10.6%增至11.8%）的对美依赖度有所上升。而家具（8.5%降至7.4%）和家电（6.3%降至4.4%）的对美依赖度显著下降。中间品和资本品领域中，机电相关产品的依赖度明显下降。譬如，车辆及其零部件（59.5%降至24.7%）、投影机等无线电设备（4.6%降至3.2%）。然而，进口依赖度的下降并未集中在加征关税规模较大的商品上，这或表明关税反制并未推动进口替代。从数据来看，关税规模最大的矿物与金属（299.2亿美元）依赖度反而上升（3.0%增至 3.5%）。相对而言，加征关税规模较小的投影机及无线电设备（7.8亿美元），其依赖度却显著下降（4.6%降至3.2%）。这表明，进口依赖度的下降更可能由其他因素驱动，而非单纯的关税反制措施。上述对美进口依赖度降低的领域，或更多源于进口来源地的转移。从依赖度下降显著的机电产品来看，投影机和手机的进口中，日本、韩国、中国台湾及中国香港（作为转口城市）的份额显著上升，分别从2018年的26.1%和18.3%，上升至2024年的35.7%和25.5%，呈现出进口来源地转移趋势。相比之下，中国进口车辆以及集成电路的国别结构变化不大，未出现明显的进口来源地转移。进口替代的真实驱动因素？外部政策趋严倒逼技术进步加快、国内产业链价格优势加速体现。为更准确地识别具备进口替代潜力，即高进口依赖度的领域，我们引入“中国商品进口份额”指标。“中国商品进口份额”计算为“我国进口商品量/全球进口商品量”。2018至2023年间，我国大部分行业的进口份额都发生了显著的变化。分大类来看，生产资料中，与加工贸易相关的机电产品进口份额显著下降，譬如集成电路（34.9%降至32.2%）、电气设备及零件（11.0%降至7.1%）；消费品行业中，家电家具(1.6%降至1.0%）、及车辆(5.5%降至3.9%)的进口份额同样出现明显的下降现象。生产资料方面，以2022年美国《芯片法案》为代表的外部政策趋严，导致我国从海外进口关键零部件的难度加大，或促使我国在生产资料领域加速进口替代。在2022年之前，机电产品进口和出口增速走势高度一致，反映了以加工贸易为特征的先进口后出口的模式。但自2022年起，机电产品的进口增速一度大幅下滑至-37.0%，本应该拖累加工贸易为主的机电产品出口增速也同步回落,但外部政策趋严倒逼我国产业加快升级，形成进口替代，机电产品出口增速短暂走低后重新趋于上升，保持在4%，高于进口增速22%。在消费品领域，汽车、家电、家具等行业技术进步的同时，近年来国内价格加速低于海外价格，也促进进口替代提速。2018至2023年间，汽车(5.5%降至3.9%）、家电(3.5%降至2.5%）、家具（1.6%降至1.0%）的进口份额显著下降。这些领域的国产品牌依托政策支持、技术创新、价格优势扩大了市场份额，逐步减少进口依赖。截至2024年9月，车辆和家具的出口价格指数同比分别为-5.4%和-15.4%，低于进口价格指数的0.1%和-3.0%。此外，中观数据显示，新能源车和家具的行业进口依赖度（进口量/总销量）也均逐年下滑，进一步验证了进口替代进程的加速。风险提示贸易政策超预期变化，全球地缘政治风险，海外央行货币政策调整。中方关税”反制”会否加速进口替代？

【申万宏源研究：国内高频跟踪 | 二手房成交好于去年同期】高频跟踪：工业生产好于去年同期，建筑业开工边际回升，二手房成交位于历史高位。【工业生产】工业生产好于去年同期。本周，上游高炉开工虽环比回落0.2%，但同比上行1.9个百分点。化工链中，PTA开工虽环比减少1.3%，但同比提升4.7个百分点；涤纶长丝开工维持韧性，同比提升2.4个百分点。同时，汽车半钢胎开工维持高位，同比提升7.3个百分点。【建筑业开工】建筑业开工边际回升。本周，水泥生产有所回升，全国粉磨开工率较前周增加2%，但需求小幅下滑，出货率较前周减少0.8%。沥青开工率也有上涨，环比增加2.4%。对比之下，玻璃产量、表观消费均有下滑，环比分别减少0.4%、10.2%。【下游需求】地产成交高于去年同期，铁路货运量位于历史高位。本周，全国新房、二手房成交面积虽有回落，环比分别减少31.1%、5.2%，但同比分别上行26.6、23个百分点。与内需相关的铁路货运量、公路货运量环比分别增加0.7%、减少3.4%，同比分别上行5.3、0.1个百分点。出口方面，CCFI综合指数企稳回升，环比增加1.5%；其中东南亚、美西航线运价环比分别增加7.1%、0.6%。【物价】农产品价格多有回落，工业品价格有所回升。本周，农产品中，蔬菜、猪肉、鸡蛋价格环比分别减少3.4%、0.6%、1.1%。工业品方面，南华工业品价格指数有所回升；其中能化、金属价格指数环比分别上行0.7%、0.5%。风险提示贸易政策超预期变化，全球地缘政治风险，海外央行货币政策调整。网页链接

#动态连更挑战# 据东方财富研究中心资讯，申万宏源策略：反弹波段中的三个判断，小盘成长风格占优的特征不变。中央经济工作会议前是有利于反弹的窗口。反弹波段中的三个判断：1. 短期是政策布局可以作为主要矛盾的最后阶段，国内完成政策布局，验证期自然开始，彼时风险偏好可能再受抑制。2. 短期行情还只是反弹。继续提示，这个时代真正的牛市逻辑，更可能来自于中美对弈中，中国主动作为的破局点。3. 反弹与交易性资金活跃同步，主题活跃、小盘成长风格占优的特征不变。

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申万2010年按照美林时钟搭建的研究体系，随后在2012年一鸣惊人，但接下来很快被证伪。虽然被证伪，但这个研究体系仍有很多值得学习的地方，有个人投资者在看到这个内容后的留言是，那还打个屁啊，这也太专业了（转自市值风云社区）「牛市炒股就用市值风云app」#A股#

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