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套利定价理论权威发布_套利定价理论的假设前提(2024年12月精准访谈)

内容来源：卡姆驱动平台所属栏目：观点更新日期：2024-12-02

套利定价理论

行为金融学：理性与非理性的博弈 𐟓Š 传统金融理论的基石传统的金融理论，尤其是尤金ⷦ𓕧Ž›提出的“有效市场假说”，是现代金融学的基石。这个假说通过哈里ⷩ鬧瑧𛴨Œ觚„资产组合理论、威廉ⷥ䏦™Œ约翰ⷦž—特的资本资产定价模型、斯蒂芬ⷧ𝗦–栗„套利定价理论以及费雪ⷥ𘃨Ž𑥅‹和迈伦ⷦ–裏‘尔斯的期权定价理论等，构建了一个分析框架，旨在最大化个体效用，寻找金融市场的均衡点，并确定金融资产的价格。 𐟧 理性人假设的挑战这些模型隐含着一个重要的假设——“理性人”假设。这个假设认为，市场参与者在进行决策时，都以实现期望效用最大化为目标，并且能够根据所获得的信息对市场的未来做出无偏估计。然而，这个假设长期以来一直受到经济学家的质疑。 𐟚€ 行为金融学的突破行为金融学的发展为金融理论带来了新的视角。预期理论是行为金融学的重要理论基础，也是应用于经济研究的最为重要的行为决策理论。 𐟓ˆ 行为金融学的最新进展针对资本资产定价模型，舍夫林和斯岱德曼在1994年提出了行为资本资产定价理论，描述了在理性交易者和非理性交易者相互作用的情况下资产在定价的方式。2000年，他们又提出了行为资产组合理论，认为现实中大部分投资者实际构建的资产组合是一种金字塔形结构的行为资产组合，每一层都对应着投资者特定的投资目的和风险偏好（方差），各层的资产都与特定的目标和风险态度相联系。 𐟎…𖤻–重要的行为金融学模型 BSV模型：试图综合地解释过度反映和反应不足。 DHS模型：将投资者划分为没有认知偏差的无信息投资者和有认知偏差的信息投资者，而股价是由有信息投资者决定的，他们受制于过度自信和自我归因偏差。 DSSW模型（噪声交易者的基本模型）：假设有风险厌恶特征的投资者两期生存的交叠世纪模型，主要用于解释市场中的噪声交易行为。所谓噪声交易是指非理性的交易者在占有不完全的市场信息甚至是虚假信息时，对市场做出的错误判断，它会导致市场波动，从而引起噪声交易风险。

如何在曼彻斯特大学高效学习资产定价理论？ 𐟏력� ᯼š曼彻斯特大学 𐟓š 课程名称：资产定价理论（BMAN70381） 𐟓Œ 辅导需求投资组合优化：掌握均值-方差优化方法，构建最优投资组合，权衡风险与收益。资本资产定价模型（CAPM）：理解市场组合、系统性风险（Beta）和无风险利率在资产定价中的核心作用。套利定价理论（APT）：探讨多因素模型，分析不同经济因子对资产收益的影响。衍生品定价：研究期权、期货和其他衍生品的定价原理及其在资产定价中的应用。市场效率与行为金融：分析市场效率假说（EMH）及行为偏差对资产定价的影响。 𐟎𞅥Ｅ𛺨 数理推导与实践结合：通过详细推导CAPM、APT等核心模型公式，帮助学生理解理论基础，并辅以实际案例分析。数据分析技能：使用软件（如Excel、R、Python）进行实证研究，验证资产定价模型的有效性。定量与定性结合：结合理论分析与市场现象，帮助学生理解资产定价理论在实际金融市场中的应用。行业趋势探索：关注金融科技和量化投资的兴起，探讨其对传统资产定价方法的影响。通过这些方法，学生可以更深入地理解资产定价理论，掌握预测资产价格、衡量风险和收益的技巧，同时也能更好地应对金融市场的变化和挑战。

清华投资学：从零开始到投资高手 𐟓… 上课时间： 2024-2025 学年秋季学期星期一 & 星期三第3 & 4节（后八周） 𐟓š 课程内容： 1️⃣ 股权市场基础：介绍市场参与者、股权类型和基本术语。 2️⃣ 风险与回报：探讨投资者如何感知和管理风险，以及这如何影响他们的投资决策。 3️⃣ 资产配置：战略性地分配投资，优化回报并管理风险，平衡投资组合。 4️⃣ 资本资产定价模型（CAPM）：研究系统性风险与资产预期回报之间的关系，特别是股票。 5️⃣ 套利定价理论（APT）：扩展CAPM，考虑影响资产回报的多个风险因素。 6️⃣ 市场效率（EMH）：讨论资产价格是否充分反映了所有可用信息，及其对投资者的影响。 7️⃣ 投资组合评估：介绍评估投资组合绩效的方法和指标，包括风险调整后的绩效度量，如夏普比率。 8️⃣ 证券分析：专注于分析个别证券（如股票和债券）的技术，确定其内在价值。 𐟑颀𐟏렦Žˆ课风格：全英讲解，老师会抽某一排的同学回答问题，互动性强。课程内容通俗易懂，特别印象深刻的是EMH中的information training price思路。老师提醒大家，投资时需要的是信息和知识。 𐟓ˆ 老师讲到A股时，提到散户投资者们宁愿相信从little red book和TikTok上免费获得的信息，就进行投资了。 𐟒ᠥ悦žœ你的英文不错且对金融感兴趣，这门课值得一试，内容丰富且有趣。

𐟓š《投资学精要》：海外金融经典教材推荐 𐟌Ÿ 推荐理由：这本书是专为投资学初学者设计的经典教材，难度适中，不需要读者具备深厚的投资学背景知识。虽然对数学的要求不高，但全书内容相当严谨，共741页，内容丰富。 𐟓– 结构概览：全书分为22章，涵盖了投资学的多个重要领域。 𐟔‘ 关键章节：第1部分：投资要素第1章：投资背景与要点第2章：资产类别与金融工具第3章：证券市场第4章：共同基金及其他投资公司第2部分：投资组合理论第5章：风险、回报与历史记录第6章：有效的分散化第7章：资本资产定价模型与套利定价理论第8章：有效市场假说第9章：行为金融与技术分析第3部分：债券第10章：债券的价格与收益第11章：债券资产组合的管理第4部分：证券分析第12章：宏观经济分析与行业分析第13章：股权估价第14章：财务报表分析第5部分：衍生市场第15章：期权市场第16章：期权定价第17章：期货市场与风险管理第6部分：积极的投资组合管理第18章：投资组合业绩评价第19章：国际分散化第20章：对冲基金第21章：税收、通胀和投资策略第22章：投资者和投资过程 𐟓š 本书特色：详细讲解了投资领域中的风险组合理论、资本资产定价模型、套利定价理论、市场有效性、证券评估、衍生证券等重要内容。注重理论与实践的结合，是专业课学习、准备CFA考试、日常投资的重要参考资料。 𐟓 额外资源：这本书提供了配套的Excel模板，帮助读者更好地理解课内习题。你可以在百度主页找到很多书内习题的讲解，感兴趣的小伙伴可以查看。

Carry投资策略深度解析：回报篇你是否曾被财经论文的复杂度所困扰，感觉像是在阅读一本加密书籍？𐟓š𐟘𕊊今天，我将为你解读一篇名为"Carry"的2016年论文，该论文由Koijen和Moskowitz合作撰写。𐟓–𐟑袀𐟎“ 金融投资本质上是一场风险与回报的博弈。𐟎𒰟’𐠨–‡首先检验了不同Carry策略的回报，并深入分析了这些溢价来源。𐟔찟’𙠥😦‰“破了人们拒绝使用无套利定价理论（UIP）的旧观念。𐟚밟“ˆ Carry的定义是：在价格保持不变的情况下，未来可能获得的回报。𐟓Š𐟔𘍥Œ的资产，Carry的形式也会不同。例如，在债券中是收益曲线的滚动，商品中是'基差'或方便收益，而在股权中则是股息。𐟒𙰟’𜊊基本的Carry策略是买入高Carry资产，卖空低Carry资产。𐟒𐰟”„ 单一资产类别的Carry策略回报率为0.8的夏普比率，而所有资产类别的多元化投资组合则为1.2的夏普比率。𐟓ˆ𐟓‰ 尽管Carry策略的交易量可能很高，但通过在过去12个月内对平均Carry信号进行排序的Carry1-12策略，可以减少交易量。𐟓Š𐟓 多元化投资组合Carry策略的夏普比率为1.1，但交易量减少了50%。𐟎⢏슊UIP（未覆盖利息平价）理论认为，高Carry的回报会被预期的价格贬值所抵消，但这一观点被Carry策略的高夏普比率所反驳。𐟘𑰟’劊关于Carry策略的高利润成因，由于字数限制，将在下一篇笔记分享。𐟔œ𐟓š 以上就是我对于这篇论文的上半部分的解读。如果你希望了解更多关于这篇论文的内容，或者对我的其他论文解读感兴趣，请点击我的主页，寻找更多精彩内容。

幻方量化宣布，清仓全系对冲产品！大牛市真要来了？幻方给出的理由是：市场环境变化，对冲产品难以在获取收益的同时，缩小风险敞口，未来收益将明显低于投资人预期。我看有很多人说，这帮子在股市中套利的蛀虫终于被打爆了，他们开空单对冲，就是在做空股市，只有拿枪抵在他们脑袋上，这些人才会投降！说实话，这种心情我完全能够理解，但某些人的认知，实在是过于极端，并且明显缺乏基础知识，这对于市场同样不利。首先你得明白，套利在生活中无处不在，像山岳一样古老：小到批发市场进货零食，去学校门口卖给小学生，从大同运煤到浙江卖出；大到股票市场的ETF场内外套利、可转债套利，期货市场的基差套利、跨市场套利、跨期限套利等等，本质全都一样，就是利用信息差、时间差、资源禀赋差异，赚取利润。甚至套利本身，就是经济学中的一个重要分支，套利定价理论（APT）是股票定价的一个重要方法，是现代金融学的基础理论之一。其次，对冲套利是一种中性策略，其原理就是做多股票的同时，开同等市值的股指期货空单，以过滤掉市场波动的影响，压低估值弹性𜌨𕚨‚᧥莱的钱，也就是企业业绩的钱。换句话说，中性策略既是多头、也是空头，而且并不追求通过宽幅震荡来割韭菜。恰恰相反，这种策略最适合的环境，就是市场波动不大，投资者都相对理性，能够给股票合理定价的环境，比如过去几年的A股。但是对于极端情况，市场大幅波动，或者投机之风盛行，那这种策略就会失效，比如现在。自9月底以来，个股和指数先狂涨再大跌，中性策略等于赚钱没赶上、亏钱没落下：个股涨10%，被指数涨8%对冲掉，而股票跌10%，却不能被指数跌4%对冲掉，收益与风险敞口明显不对等，那还做个什么劲？其结果就像幻方所言：未来收益将明显低于投资人预期，清仓自然就是必然的结局了。这事只能说明，从幻方的角度判断：在未来一段时间内，A股将摆脱过去几年阴跌小幅震荡的走势，但方向究竟如何走？那可没人能打包票。如果你认为有大牛市，或者宽幅剧烈震荡，那么指数增强型产品，可能更合适。如果你认为大方向还是向下，那么做波动、空仓、或者购买相对保守的资产，可能是比较好的选择。最后提醒一句：投资切忌在宏大叙事、或者极端化的假设下做出判断，比如什么改变命运的机遇，14600点见，等政策都落地、指数早就上4000点之类的。事实上，哪怕真有大牛市，最后也是绝大部分人根本跑不赢指数，一大堆人亏钱的结局。自9月25号以来，创业板指上涨了40%，有几个人能跑赢创业板的？有多少人是先浮盈再亏回去的？又有多少人是一进来就亏钱的？投资不是赌博，涨涨跌跌是常态，千万不要只看涨不看跌，只看收益不管风险，具备必要的投资知识，有自己的独立判断，有严格的操作纪律，才是能够稳定赚钱的关键。

「区块链超话」大饼突破63,000美元可能会推动套利定价理论(APT), 帽子狗, FTM 大饼本周试图突破62500美元，远高于本周早些时候低于60000美元的低点。这表明存在较低水平的买盘。尽管10月初步入市较慢，而10月通常是一年中最强劲的月份，但分析师们预计未来情况将会好转。恢复的另一个可能的触发因素是中心化交易所持有的大饼减少。根据CryptoQuant的数据，中心化交易所持有超过280万大饼，这是自2018年11月以来的最低水平。余额的减少减少了可用流动性，有时会触发价格走势看涨。

𐟓– 金融学必读经典书单 𐟓– 1⃣ 《投资学》兹维ⷥš迪 𐟌Ÿ 金融领域的集大成者，涵盖了投资的重要要点，是金融学的经典之作。 2⃣ 《金融市场与金融机构》弗兰克ⷦ𓕥š齐 𐟓ˆ 这本书是耶鲁大学公开课的指定教材，与视频学习结合，效率极高。 3⃣ 《货币金融学》弗雷德里克ⷧ𑳤𛀩‡‘ 𐟒𜊩‡‘融专业排名第一的教材，米什金是该领域的权威。 4⃣ 《经济学原理》（宏观/微观）曼昆 𐟌 曼昆的这本书就像会讲故事的朋友，不从事金融业也会喜欢，是枕边好书。 5⃣ 《公司理财》斯蒂芬ⷧ𝗦–Ÿ抨𐈨…쥏𘧐†财的权威著作，罗斯教授的套利定价理论非常牛。 6⃣ 《国际经济学》保罗ⷥ…‹鲁格曼 𐟌 克鲁格曼的这本书在高校被广泛用作教科书。 7⃣ 《债券市场：分析和策略》弗兰克ⷦ𓕥š齐 𐟓‰ 这本书内容经典易读，系统全面地介绍了债券基础知识，还有应用举例。 8⃣ 《投资分析与组合管理》弗兰克ⷨ𕖥ˆ頰Ÿ“Š 这本书集中呈现了投资管理的最新成果，读起来轻松，是翘楚之作。 9⃣ 《期权期货及其他衍生产品》约翰ⷨ𕫥𐔠𐟓ˆ 这本书是金融工程领域的“圣经”，在华尔街非常有名。 𐟔Ÿ 《行为金融》威廉ⷧ揥𘃦–Ÿ䖊行为金融是最新研究方向，结合心理学和金融学，可能会诞生下一个诺贝尔奖宠儿。

西浦金融数学硕士：7大理由让你心动 𐟌Ÿ 为什么选择西浦金融数学硕士？对于那些寻求学术与实践结合机会的学生来说，西浦金融数学硕士课程是一个高性价比的选择。以下是一些关键事实： 1️⃣ 金融数学：作为一门交叉学科，金融数学将数学理论与金融实践完美结合。 2️⃣ 实际应用：金融计量学和定价与对冲专注于理论的实际应用。通过学习，学生能够理解并运用这些理论来解决真实的金融问题。使用Python进行时间序列预测，使用MATLAB进行数值分析，这些技能在金融行业中非常受欢迎。 3️⃣ 案例教学：研究和实际操作相结合，帮助学生将理论知识转化为实践经验。 4️⃣ 学术讲座与行业交流：定期的学术讲座和与行业大拿交流的机会，使学生能够直接与行业专家面对面交流，了解最新的行业动态和趋势。 5️⃣ 多元文化环境：国际化的学习环境有助于学生建立全球化的思维方式，这在全球化金融市场中至关重要。 6️⃣ 广阔的职业领域：金融数学专业的学生毕业后可以进入投资银行、风险管理、资产管理和金融咨询等多个领域。课程设置偏向实践，为学生做好充分的准备。 7️⃣ 丰富的实习就业机会：通过邮件推送丰富的实习就业机会，帮助学生减少信息差，这在有效市场假设和套利定价理论中至关重要。选择西浦金融数学硕士，你将获得学术与职业的双重提升！

1950年代以来，现代金融学的发展很大程度上得益于金融数据的丰富与计算技术的提高。但数据与技术反过来也推动了金融实践的进步。一方面，以马科维茨的均值-方差理论、威廉ⷥ䏦™„资本资产定价模型、尤金ⷦ𓕧Ž›的有效市场假说、斯蒂芬ⷧ𝗦–栗„套利定价理论等为代表的资产定价理论促成了被动投资、指数投资策略的壮大。目前美国的共同基金中，超过80%的共同基金都是指数型被动投资基金；布莱克、斯科尔斯和莫顿的期权定价模型则推动了衍生品市场的发展，这一市场已成为各类交易工具中体量最大的市场。另一方面，现代金融学理论的另一支主流研究方向——基于博弈论和契约理论的公司金融理论则推动了微观层面上公司投融资决策、风险管理、公司治理结构的规范化、现代化。与此同时，金融学的另一维度拓展则源于外界变量的发掘。自经济学的古典传统确立以来，大部分的经济学分析，包括金融学，都是建立在“理性人”的假设之上，即人们总是要最大化自己的效用。但是在金融市场中，又时常能观察到资产泡沫等价格水平长期大幅偏离优化行为所决定的均衡值。得益于心理学研究与行为经济学的发展，1980年代以来，行为金融学作为解释这些异常现象的一种尝试，逐渐成为金融学领域的一个全新分支。反过来，行为金融学的发展也催生了动量策略等相关投资策略的金融行业发展。另一变量的发现则来源于制度。古典传统的经济学分析基本上建立在“不存在摩擦”的假设之上，但在现实的经济活动中可以观察到各种各样的交易成本对经济效率造成的影响，而交易成本往往与制度选择有关。因此，有必要将制度纳入经济学分析中。将经济学方法应用于制度分析的新制度经济学，由此获得了长足的发展。基于此，金融学领域出现越来越多的学者呼吁对金融制度环境、金融体系选择等进行更深入的研究，其重大背景就是世界上众多国家正面临制度转型。研究法律制度对金融体系效率的关系，以及将交易费用与产权引入金融学分析、被国内学者称为“制度金融学”等领域的研究，都对金融制度的分析进行了探索。这些研究如果能得出可靠的结论，将有望被应用于新兴市场的金融体系设计。当前正处于巨变中的世界同样需要新的金融学理论来解释这些变化，同时指导未来的金融实践。近一、二十年来，尤其是2008年全球金融危机后出现的两大新的重要现象，主流金融学与金融学新兴分支都正在给予注意，或开始将其纳入主要研究议题。但仍然需要用新的视角、新的交叉学科来对这些现象进行强化研究。

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