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信用利差最新视觉报道_信用利差走阔和收窄(2024年11月全程跟踪)

内容来源：卡姆驱动平台所属栏目：热点更新日期：2024-11-26

信用利差

【幽灵说】近期我们从宏观的重要性，到信用利差和M1、M2，今天重点是价格走势对市场的影响。影响价格的因素很多，如货币政策、外部环境、汇率及地缘政治等，都对价格产生影响，但影响企业利润和价格最关键因素是供求关系，需求上不来一切都白瞎。幽灵礼物的微博视频

【幽灵说】之前我们用国债收益率预测股市方向，这只是最简单的方法，更进一步的判断是通过信用利差（企业债与国债的利差）感知股市风险，垃圾债大师霍华德就是其中高手。此外，通过M1与M2走势，也可判断股市方向，掌握方法可在股债之间自由切换。幽灵礼物的微博视频

美国股市继续忽视收益率曲线从深度倒挂水平进一步趋陡的现象。 30 年期与 3 个月期收益率利差结束倒挂。与此同时，随着收益率攀升，无风险利率与垃圾债收益率之间的差距已缩小至2021年市场高点和2007年房地产泡沫高峰以来的最窄点。这表明市场已经忽视风险，表现出高度的自满情绪。但收益率曲线趋陡和历史上较窄的信用利差仍然是最可靠的衰退指标。

国家统计局公布数据1—10 月份全国规模以上工业企业利润同比下降 4.3% ，是好事还是坏事，咱们怎么看？简单来说，工业企业利润的下降可能会影响投资者对国内资本市场的信心，尤其是对那些利润下降较为明显的行业。这可能会导致资本市场整体估值承压，尤其是对于周期性行业和制造业相关行业。结合明年老特上台，我们的产业结构可能会有较大的变化，值得关注。我在12月12日徒步行活动中，做个闭门演讲，给大家详细说说明年行业的趋势和变化，大家一定要来听，具体的可以咨询小助手。对于债市来说，工业企业利润下降可能会影响企业的偿债能力，尤其是对于那些利润下降较为严重的企业。这可能会增加债券市场的信用风险，导致信用利差扩大。从债券收益率的角度来看，工业企业利润下降可能会增加市场对避险资产的需求，从而可能推动债券收益率下行，尤其是对于高信用等级的债券。从更大格局上看，工业企业利润的下降可能会影响市场对国内经济增长的预期。如果市场预期经济将进一步放缓，那么风险资产可能会受到压力，而避险资产可能会受到青睐。总结来说，工业企业利润的下降对国内资本市场、A 股、债券市场都有重要影响。我们需要密切关注政策动向、行业发展趋势以及企业盈利能力的变化，这些在我12号的闭门演讲里都会有分析，大家可以期待一下。 #热点引擎计划##动态连更挑战#

煤炭债研究：关键指标解析煤炭债是产业债中的重要组成部分。近年来，煤炭价格呈现高位震荡，煤炭企业的整体信用资质保持稳定，信用利差处于较低水平，性价比一般。本文将重点探讨煤炭债的信用研究框架。煤炭主要分为动力煤、炼焦煤和无烟煤三种类型。动力煤主要用于火力发电，炼焦煤主要用于炼焦和钢铁生产，而无烟煤则主要用于化工行业。电力、钢铁、建材和化工是煤炭消费的主要下游行业。电力行业的煤炭消费量约占57%，钢铁行业约占17%，建材行业（主要是水泥生产）约占9%，化工行业约占8%，四大行业合计占比91%。从储量来看，我国的煤炭资源非常丰富，呈现出“北多南少，西多东少”的分布特点。山西、新疆、内蒙古、陕西和贵州五省的煤炭资源最为丰富，五省煤炭储量合计占我国煤炭总储量的78.47%。 2024年以来，随着稳增长政策的陆续出台，需求预期改善，煤炭价格维持高位震荡走势。煤炭行业属于资源型产业，资源禀赋在一定程度上决定了煤企发展的天花板，且承担着一定的公益职能。此外，煤企普遍具有债务负担重的特点。因此，在对煤企进行分析时，我们重点关注其经营情况和财务情况。在经营情况方面，重点关注股东支持、资源禀赋、经营规模及经营绩效。股东支持方面，关注煤企属性及大股东及其持股比例；资源禀赋则需要关注地质储量/可采储量、主要煤种、开采条件及区位运输条件，地质储量及可采储量可以反映企业的资源储备量，不同煤种决定了煤企的产品价格，开采条件及区位运输条件影响了煤企的成本；经营规模关注煤企的核定产能、原煤产量、商品煤销量、主体矿井数量；经营绩效方面关注煤企的主营收入、煤炭收入占比、产业链延伸收入占比、吨煤成本、吨煤均价。在财务情况方面，重点关注企业的盈利能力、现金流状况及偿债能力。盈利方面选择的指标有毛利率、净利润及归母净利润，部分煤企少数股东权益占比偏高出现净利润为正而归母净利润为负的情况，需要关注；现金流状况关注的指标为经营性现金流净额、投资性现金流净额及筹资性现金流净额；偿债能力方面关注企业的债务结构、短期偿债能力及长期偿债能力，选择的指标有资产负债率、短债占比、经营性净现金流/短债、货币资金/短债、EBITDA/有息债务。

美联储沉默背后：美股走势及全球市场影响最近，美股市场的波动让投资者们心惊胆战。标普500指数昨晚收盘时跌了3.0%，市值蒸发了1.4万亿美元，这是自2022年9月以来最糟糕的一天。目前，美股距离回调区域只有1.4%的差距，不到一个月的时间里，美股市值已经蒸发了5万亿美元。纳斯达克100指数也在调整区域，如果再跌7.5%，就会进入熊市。道琼斯指数也出现了下跌，昨晚跌了2.6%，不到两个月的时间里，道指已经跌了2700点。然而，与日本市场相比，美国的情况还是相对乐观。从盘前的末世降临，到盘后的“劫后余生”，美股似乎表现出了惊人的韧性。最近，市场开始预测美联储可能会提前降息。9月降息50个基点的概率也升到了73.5%。历史上，美联储通常只有在市场快速暴跌、出现流动性危机时才会紧急出手救市。就目前美股的跌幅来看，还在美联储可以接受的范围内。美联储更关注的是资产价格下跌的速度，以及资金利率或信用利差等衡量市场流动性的指标是否出现异常波动。如果被迫采取紧急降息措施，可能反而会引发更大的恐慌。那现在是不是好的抄底时机呢？我认为不是。数据表明，美国经济大概率已经进入衰退阶段。日元平仓套利导致了这几天的瀑布式下跌，现在市场等待的是美联储和日本央行的认错。再看下下周的经济和通胀数据，来判断美国是否进入真正的衰退还是短暂的黑天鹅事件。

「量化对冲基金」裕信银行：英伟达令人失望的业绩指引不太可能对欧元信贷市场产生影响 11月21日讯，裕信银行的分析师在一份报告中表示，近期以欧元计价的投资级信用利差出现的扩大情况似乎有些过度了，现在可能开始趋于稳定。他们称：“我们预计相应的信用风险溢价将在接近当前水平的位置进行整固。”裕信银行还表示，英伟达好于预期的盈利情况以及令人失望的业绩指引不太可能对欧元信贷市场产生影响。国防部新闻发言人吴谦就中美防长未举行会晤答记者问：责任完全在美方 11月21日讯，有记者问：据美国媒体报道，美国防部官员称，中国因为美国对台军售，拒绝在东盟防长扩大会期间举行美中防长会晤，请问中方对此有何评论？吴谦表示，此次东盟防长扩大会期间未举行中美防长会晤，责任完全在美方。美方不能一边在台湾问题上损害中方的核心利益，一边与中国军队若无其事地开展交流。当务之急是美方应立即改正错误，切实尊重中方核心利益，努力为两军高层交往创造有利条件。（国防部发布）

瑞银UBS 全球经济和市场展望：2025-2026 不确定性压倒基本面——全球经济的基本面正在改善。过去两年的通胀和利率冲击正在消退，实际收入正以 20 年来最快的速度增长，信贷增长开始出现拐点，而且有迹象表明房地产市场正开始转向。尽管如此，我们预计未来两年全球经济增长将放缓超过0.5个百分点（从3.2%降至2.6%）。部分原因是我们认为美国无法继续保持这种增长速度，但主要原因是我们预计美国关税将对本已疲软的西恩经济造成损害。股票：回报已经提前，温和的 2025——在美联储首次降息后的 12 个月内，典型回报率为 11.7%，但是，当 ISM 在12个月内回升不到 5 个点时，回报率仅为 3.5-4.5%。我们认为，S&P500 指数在 2025 年将以6400（约 6%）收尾，回报率将集中在后部（backloaded）。经过今年特朗普内阁任命带来的反弹后，我们认为明年上半年美国经济增长将逐步放缓，股市将温和下行。一旦盈利预期降至更现实的水平，2H25的情况应该会好一些。虽然美国股市可能会有几个月表现不佳，但在12个月的尺度上，我们预计美国股市的表现将优于欧洲股市，而欧洲股市的表现将优于新兴市场股市。优质股的表现应继续优于价值股，但美国金融股应表现良好。在新兴市场中，西恩互联网股票仍是我们的首选，但我们会淡化其他受益于西恩的交易。固定收益：做多美国、英国、澳大利亚和新兴市场利率债——美国实际收益率距离 2023 年的峰值不远，当时亚特兰大联储的 GDP 预测值接近 6%，而现在为 2.5%（瑞银未来两年预测平均为 1.7%）。鉴于移民减少和关税提高的风险，我们认为美国通胀补偿的风险回报比偏向上行。然而，名义收益率应该整体会下降，2年期利率的下降可能比10年期利率更明显。我们估计，等价于10y久期的供应量将从2026年起才会激增。在此之前，我们不太看好熊陡。我们认为澳大利亚、英国和新兴市场的利率也很有吸引力。信用利差窄。到年底，信用利差应保持在一定范围内，但到 2025 年会适度走扩，美国的表现将优于欧洲。外汇：日元表现优于欧元。美元继续损害新兴市场。黄金走势放缓，但会胜出——根据利差，美元兑日元被高估了19个点（按当前利差计算的公允价值约为135），而欧元大致符合模型预测值。我们预计欧元和日元在短期内仍将承压，但如果日本经济增长继续改善并促使日本央行在 2025 年加息至1%，那么日元将面临大幅反弹的风险。我们并不认为关税风险已在全球货币中定价。在整个 2018-2019 年，CNH兑美元的贬值幅度几乎与关税回升的幅度相同。随着各国央行和散户寻求投资组合多元化，黄金仍有强劲需求。即使增长放缓，黄金仍会是大宗商品中的赢家，而铜的热度则会因增长疲软而受到影响。风险——如果美国经济继续保持韧性，或者西恩的刺激政策被证明比我们预测的规模更大或更有效，我们可能会感到惊喜。但我们也看到了巨大的下行风险，其中最主要的是全球关税或美国财政状况比我们假设的（7% GDP的赤字）更为扩张，我们认为债券市场将难以消化这一点。

《利雅得也有春天》 ——中国在沙特发行主权美元债的战略意义近日，中国在沙特阿拉伯成功发行了20亿美元的主权美元债券，引发了市场的广泛关注。有人疑惑，拥有超过3万亿美元外汇储备的中国为何还要发行美元债券？其背后的战略意图不仅是增强国际投资者的信心，更重要的是为中国企业在海外融资提供定价基准，创造良好的融资环境。中国企业在海外融资时，通常以国家主权美元债券的利率为基准，加上自身的信用利差来确定融资成本。本次发行包括12.5亿美元的3年期债券和7.5亿美元的5年期债券，利率分别为4.284%和4.340%，仅比同期美国国债高出0.01%和0.03%，基本持平。这一利率水平在全球主权美元债券市场中处于近年来的最低点。此次发行受到了投资者的热烈追捧，认购金额高达近400亿美元，超过发行规模的20倍。其中，5年期债券的认购倍数超过27倍，创下近年主权债券发行的最高纪录。这体现了中国强大的经济实力和良好的国际信用，使其能够以接近美国国债的利率发行债券。对于寻求美元资产但希望分散风险的主权基金和投资机构来说，中国的主权美元债券是理想的选择。由于企业的信用利差主要由国际评级机构决定，难以短期内改变，降低国家主权债券的利率就成为降低企业海外融资成本的关键。国家利率越低，企业的融资成本就越低。这一步战略举措有助于应对即将到来的关税冲击，为出口企业提供支持。通过在海外发行低成本的中资美元债，企业可以获取资金用于海外布局，重组产业链和资源配置。同时，实现企业境内外资金的物理隔离，避免资金外流带来的汇率风险和压力。这一系列行动体现了政府为支持国内企业国际化所做的深思熟虑和精心策划。虽然这些努力可能不易被大众察觉，但其对国家经济和企业发展的长远影响深远而积极。（唐加文）

化债政策对债市的影响及投资策略化债政策对债市的影响主要体现在以下几个方面： 𐟓‰ 利率下行：在化债过程中，高息的城投贷款和非标被置换为低息的地方政府债，银行负债成本也随之降低。这有助于强化长期利率下行的逻辑，对利率债走势有利。例如，财政部增发国债并转移支付给地方，可以降低地方政府的还本付息压力，从而推动利率债收益率的下降。 𐟔’ 城投债风险降低：特殊再融资债券的发行，尤其是对于弱区域城投债，能够避免风险向外无序传导，降低市场对年内城投债发生系统性风险的担忧。城投债的利差在政策利好下大幅压缩，市场情绪得到提振。 𐟓ˆ 市场供给增加：化债政策导致四季度利率债市场集中供给压力显著增加，对债市资金面产生一定冲击。为对冲资金面压力，央行可能采取降准、公开市场投放和定向流动性支持工具等方式。 𐟒ᠦŠ•资策略建议：长债利率经过调整后或将具备较强的配置价值。城投债仍是高安全边际的票息资产，具有配置价值，尤其是弱区域和低等级城投债。区域选择上，可以关注政策利好的弱区域城投。等级选择上，可以关注3-7年期限低等级城投债，其信用利差水平较高且等级利差处于相对历史高位。 𐟓Š 市场情绪和板块表现：市场对高质量发展框架的认知未变，指数在节后暴涨暴跌的格局可能结束，震荡与板块快速轮动将成为市场主基调。出口链板块在市场波动中可能阶段性受到美国大选预期的影响，但部分与全球制造业扩张周期密切相关的出口细分仍具有投资机会。综上所述，化债政策通过降低利率、化解城投债风险、增加市场供给等方式对债市产生了显著影响，建议投资者根据政策动向和市场情况调整投资策略。

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